基金绩效地图酝酿变局,中国公募基金市场每周评述

  中国银河证券研究所  王群航

  □ 中国银河证券研究所 王群航

  中国银河证券研究所  王群航

  一、可交易基金:杠杆板块出风头

  周平均涨幅10.18%  杠杆板块出尽风头

  一、可交易基金:后市的机会将更多

  基金既有内在价值,也有交易价值。上周,在基础市场行情重新走强的大背景之下,可交易基金中的杠杆板块走势十分强劲,让很多投资者切实感受到了对于这类基金的投资魅力,以及这类基金给广大投资者所带来的丰富的投资机会。上周,基础市场各主要指数的周平均上涨幅度为7.45%,沪深两地基指的周平均上涨幅度为6.83%,而瑞福进取、同庆B、瑞和远见这三只主要杠杆基金的周平均上涨幅度却达到了10.18%,高于市场平均水平较多。尤其是在上周五,当股指在大盘蓝筹类股票带领之下不断走上新高的时候,这三只基金也纷纷发力,瑞福进取、瑞和小康的盘中涨幅均超过了5%,很能够带动市场人气。

  上周,在基础市场行情重新走强的大背景之下,可交易基金中的杠杆板块走势十分强劲。上周,沪深两地基指的周平均上涨幅度为6.83%,而瑞福进取、同庆B、瑞和远见这三只主要杠杆基金的周平均上涨幅度却达到了10.18%。

  新年第一周,基础市场的行情走势不是很如人意,因为大家都在跌,股市在下挫,债市的消息面情况也不好。但即使如此,可交易基金方面却走出了相对丰富多彩一些的行情走势,表现在沪深两地的基金指数方面,就是两地基指的下跌幅度都小于股票市场行情主要指数的周平均下跌幅度较多。上周,主要股指的周平均下跌幅度为2.31%,沪市基指的周跌幅为1.5%,深市基指的周跌幅为0.05%。基指的走势相对较强,在于老封基板块的贡献。

  但是,在看好杠杆板块的同时,我们还应该看到:第一,这个板块内的基金交易风险很大,其本身的杠杆既可以助涨,也可以助跌,因此,这就给广大偏好此类基金的投资者提出了更高的选时要求,否则在市场回调的过程中,这类基金的风险很可能会高于其它可交易品种很多。第二,瑞和小康其实也是一个带有杠杆的可交易基金,但是,由于天然的产品设计原因,其阀值仅有10%,“杠杆”太短,因而在上周的行情中几乎就是遭到了投资者的抛弃。看来,未来如果再有基金公司做这个方面的产品设计,是否可以考虑适当延长一下这类份额的杠杆呢?

  在看好杠杆板块的同时,我们还应该看到:第一,这个板块内的基金交易风险很大,其本身的杠杆既可以助涨,也可以助跌,因此,这就给广大偏好此类基金的投资者提出了更高的选时要求,否则在市场回调的过程中,这类基金的风险很可能会高于其它可交易品种很多。第二,瑞和小康其实也是一个带有杠杆的可交易基金,但是,由于天然的产品设计原因,其阀值仅有10%,“杠杆”太短,因而在上周的行情中几乎就是遭到了投资者的抛弃。

  封基是上周涨幅整体较大的一个可交易基金类别,上涨的原因在于分红预期,安信、汉盛、景宏、景福等品种的二级市场价格都走上了新高。对于分红行情,我们的策略建议有两条:第一,不同的投资者要有不同的应对方式,作为个人投资者,要以获取交易差价为主,红利收入没有意义,只要可以在二级市场赚到钱就是胜利,除非强制性填权的行情提前上涨的幅度不够。第二,对于机构投资者,要综合权衡资本利得与红利收益,对比边际收益预期,有效利用合理避税的游戏规则,实现自身总体收益的最大化。

  杠杆板块目前虽然仅有三只可以让广大投资者较为尽兴的可交易品种,规模较小,但其未来是光明的。根据有关信息披露,国泰基金管理公司即将发行一只带有杠杆的可交易基金――国泰估值优势可分离交易股票型基金,其杠杆特征与长盛同庆很相似,不过,由于市场环境、产品设计、公司背景等方面的原因,预计该新基金在未来上市交易的时候,应该会有一个较好的开局。

  大盘蓝筹股票崛起 市场绩效地图生变

  上周,沪深两地基指之间还存在着较大的跌幅差距,与这两个基指的成份基金结构有关,沪市基指中包含有五只ETF,这些指数型基金都是跟踪一些大盘蓝筹类股票指数的,这些指数上周的跌幅都较大;深市基指的成份基金主要是封基,以及三只创新型基金,后上市的同庆、瑞和均为纳入计算范围,受这两个因素的影响,因此全周处于微跌状态。预计下周,沪弱深强的格局可能会有所改变,因为股指期货的消息明朗了,对于大盘蓝筹类股票有一定的积极作用。

  二、开放式基金:大盘蓝筹股票崛起改变市场绩效地图

  上周一大批长期低估值的大盘蓝筹类股票的稳健强劲上涨,不仅带动了指数周K线收出了一根几乎就是光头光脚的阳线,更全面改变了以股票市场为主要投资对象的各类基金的绩效地图。

  本小节的标题是“后市的机会将更多”,指的是可交易基金中的杠杆基金板块。本来,杠杆基金板块由于有杠杆的存在,其净值波动特征相当于加入了融资融券的因素在里面,这些基金的净值在一定条件之下的涨跌幅度会高于普通基金。未来,当股指期货和融资融券这两项功能进入到了中国证券市场之后,其助涨助跌的作用将会显现,基础市场行情的短周期波动情况将会增加和增多,由此将会波及到原有杠杆基金板块的净值变动幅度,以及二级市场的交易价格走势将都会“被增加”和“被增多”。这种情况的有可能出现,将会在给杠杆基金板块带来交易机会的同时,也新增加了一些风险。那么,投资者便更加应该在具备了一定的风险承受能力、熟悉了相关的业务规则之后,理性、稳健地参与到对于这个类别基金的投资当中。

  (一)主做股票的基金

  在具有被动型投资风格的指数型基金方面,上周的平均净值增长率自然又是最高,而在此之中最为风光的两只基金是工银瑞信央企50ETF和华夏上证50ETF。在此鲜明的对比之下,上周净值增长率相对较少的基金便是标的指数成份股中有较多中小市值股票的指数型基金,如跟踪中小板指数的基金、跟踪中证500的指数型基金。

  二、开放式基金:指基风格阵营特征显著

  尽管市场对于大盘蓝筹类股票是否应该崛起争议颇多,但该涨的还是涨了,事实胜过雄辩,上周的盘面最终结局就是真理。一大批长期低估值的大盘蓝筹类股票的稳健强劲上涨,不仅带动了指数周K线收出了一根几乎就是光头光脚的阳线,更全面改变了以股票市场为主要投资对象的各类基金的绩效地图。

  在具有主动性投资风格的基金中,股票型基金上周的平均净值增长率理所当然最高,为6.19%,其中,上周的绩效冠军也在此类基金中,即宝盈泛沿海增长,该基金在上周实现的净值增长率为9.79%。第三季度末,该基金重仓股中有中国石化、长江电力、中国建筑、大秦铁路、宝钢股份、武钢股份、交通银行等一大批大盘蓝筹类股票,可以说,上周后期股票市场行情风格的急剧转换,终于拯救了醉心于投资大盘蓝筹股票的这只基金。

  (一)主做股票的基金

  在具有被动型投资风格的指数型基金方面,上周的平均净值增长率自然又是最高,而在此之中最为风光的两只基金是工银瑞信央企50ETF和华夏上证50ETF,因为它们的成份股票就是典型的大盘蓝筹类上市公司。在此鲜明的对比之下,上周净值增长率相对较少的基金便是标的指数成份股中有较多中小市值股票的指数型基金,如跟踪中小板指数的基金、跟踪中证500的指数型基金。市场就是这样不断地在“二八”与“八二”之间轮动,相对更好的投资机会也正是在此过程中轮换出现。因此说,热衷于指数化投资的基民如果能够在做好选时的基础上,再做好对于市场风格轮动的判断,那将可以获得更多的超额收益。

  除此之外,一些名副其实以大盘蓝筹股票为主要投资的基金如工银瑞信大盘蓝筹、招商大盘蓝筹、汇丰晋信大盘蓝筹等,终于等到了好日子。

  随着指数型基金数量和种类的不断增多,这类基金的另一个市场作用便开始逐渐显现出来:清晰地反映出前一个阶段的基础市场行情走势特征。上周,标准指数型基金的周平均净值损失幅度为2.46%,是全市场周平均净值损失幅度最高的一个基金类别。从具体基金的净值表现情况来看,并非所有的基金都在下跌,南方中证500、广发中证500的净值在上涨,周涨幅分别为0.68%和0.59%;以中证100指数为跟踪标的各只基金净值都在下跌,多数的跌幅在3%以上。因此说,上周,大盘蓝筹类股票在跌,中小市值类股票在涨。中证系列指数都属于跨市场指数,良好的代表性和可投资性正在随着相关指数型基金增加而不断地被市场所认识。

  在具有主动性投资风格的基金中,股票型基金上周的平均净值增长率理所当然最高,为6.19%,其中,上周的绩效冠军也在此类基金中,即宝盈泛沿海增长,该基金在上周实现的净值增长率为9.79%,这样的绩效表现,说远的,仿佛股改行情的再现,说近的,仿佛是有杠杆基金的杠杆附体。由于有了上述指数型基金的绩效特征作为参照,宝盈泛沿海的短线高收益自然也就取之有道了:重仓大盘蓝筹类股票。第三季度末,该基金重仓股中有中国石化、长江电力、中国建筑、大秦铁路、宝钢股份、武钢股份、交通银行等一大批大盘蓝筹类股票,可以说,上周后期股票市场行情风格的急剧转换,终于拯救了醉心于投资大盘蓝筹股票的这只基金。除此之外,一些名副其实以大盘蓝筹股票为主要投资的基金如工银瑞信大盘蓝筹、招商大盘蓝筹、汇丰晋信大盘蓝筹等,终于等到了好日子。从公司层面上来看,南方、友邦华泰、长信、诺德等公司有多只基金上周取得了较好的周收益,其中不乏个别前期绩效长时间落后的公司。

  偏股型基金上周也有较好的绩效表现,平均周净值增长率为5.66%。从上周取得了较好收益的基金来看,其中较多的品种属于中期绩效排名居中或较为靠后的基金,这种情况表明,此类基金中也有一些品种有着较为鲜明的风格取向。

  在具有主动型投资风格主做股票的基金中,标准股票型基金、偏股型基金是最值得关注的两个类别,上周的平均净值损失幅度分别为2.07%和1.98%。由于中小市值股票整体表现较好,由于有主动投资的风格因素,这两类基金中上周有少数品种的投资运作实现了正收益,如标准股票型基金中的万家公用事业、摩根士丹利华鑫领先优势、招商大盘、鹏华盛世创新,偏股型基金中的嘉实主题、摩根士丹利华鑫资源优选。从公司层面上来看,摩根士丹利华鑫基金管理公司在上周有较好的投资绩效表现;在具体基金方面,招商大盘的净值逆势上升,可能在于该基金的非主流投资因素,即不足20%可以灵活投资的非大盘蓝筹类股票。总体来看,在标准股票型基金中,上周绩效排名靠前的基金多数为过去一年来绩效排名在全市场中等水平的产品,这些基金在新年伊始便有较好的表现,衷心希望这些基金以及相关公司能够在未来的日子里继续有良好的绩效表现。

  偏股型基金上周也有较好的绩效表现,平均周净值增长率为5.66%。从上周取得了较好收益的基金来看,其中较多的品种属于中期绩效排名居中或较为靠后的基金,这种情况表明,此类基金中也有一些品种有着较为鲜明的风格取向。这种情况的出现,既有基金产品自身定位的原因,也有基金经理投资偏好的原因,后者则是一种不太好的情况。

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  在上周股票市场调整的过程中,通过基金的绩效表现,我们还看到了一个不好的情况,即少数公司旗下的多数基金集体净值损失幅度较高,这其中既有前期总体绩效表现较好的公司,也有一般性的公司。造成这种绩效情况的原因,既有市场方面的,也可能有其它方面的。相关基金公司旗下的部分基金集体对于某些行业的超比例配置,较长时间地持有,流动性的被降低,会否在今后的运作中成为逐渐放大的风险隐患呢?这个问题,需要引起相关基金管理公司与相关投资者的重视。

  (二)主做债券的基金

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  (二)主做债券的基金:货币基金平稳过渡

  股市行情好,非纯债基金的收益也会较好,因为大家都可以对股票市场进行一定方式的投资。上周,一级债基、二级债基的周平均净值增长率分别为0.75%和1.09%,后者由于可以直接投资股票二级市场,所以总体绩效略好于一级债基。不过,从这两类基金里上周各自的周绩效冠军来看,一级债基中的招商安心收益周净值增长率为2.28%,二级债基中的诺德增强收益为2.17%,前者居然会强于后者,从其可以参与排名的“过去三个月”、“过去半年”这两个时间长度来看,分别为同类基金中的第一、第二名。该基金是一级债基中值得重点关注的一个品种。

  上周是2010年的第一周,也是承前启后的一周,相对于去年的这个时候来看,在此次的第一周里,货币市场基金的绩效表现处于平稳过渡的状态,因为在去年的这个时候,由于大量货币市场基金在年终集中兑现收益,使得货币市场基金在新年初期的收益表现很低。在今年的第一周,货币市场基金的整体绩效表现处于当前利率水平下的正常状态,上周获得较好收益的基金有华夏现金增利、华富货币、南方现金增利等。

  前周,货币市场基金中便有个别品种取得了很高的短期收益。上周,博时现金收益、建信货币又分别取得了较高的短期收益,七日年化收益率均超过了5%,周净值增长率分别为0.1075%和0.1047%。由于现在又是临近年末了,不排除有些基金为了争取年终有个较好的业绩排名,会采取某些方式实现一些收益。去年年末,这种情况曾经很严重、很普遍地出现过。这种情况的提前出现,给了一些套利资金有较多的机会可乘。

  上周,债券市场基本面情况的某些变化,让敏感的债券市场联想到了很多,包括提高存款准备金率、加息等等的可能性,如果加息,那么对于债券型基金,尤其是纯债基金,将有可能是灭顶之灾。大家不妨回想一下,2008年,债券型基金之所以实现了大发展,就是因为当时的降息。反之,即使有些基金管理人会强调自身的主动投资管理能力,但严酷的市场现实是不应该忽视的,大的市场趋势将决定大的投资收益趋势。2009年,债券型基金整体被赎回较多,可能也有这个方面的预期原因。

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  在非纯债型基金当中,继续细分之后的一级债基和二级债基凭借着少量不同层次的股票投资,可以在一定的程度上抵御掉一些债券市场的风险,就这两类基金的各种特性综合来看,本专栏相对看好一级债基。上周,一级债基、二级债基的周绩效表现情况如下:在周平均净值涨跌幅度方面,一级债基增长0.03%,二级债基减少0.14%,一正一负,对比鲜明;在获得正收益的基金数量方面,一级债基、二级债基分别为30只和10只,一级债基多;在获得最好收益的基金方面,一级债基中的华商收益增强A、B两类份额均以0.96%的收益获得了全体债券型基金中的并列第一。其实,无论是短期业绩,还是长期业绩,以及在综合平衡了风险与收益之后,一级债基的可投资价值相对较高。

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