发行保持高频,私募基金如何应对规模扩张

  ⊙本报记者 弘文

  好买基金研究中心

  黄婷

  说来或许有人不信,在高速发展2年后,今年年初开始,阳光私募行业隐隐开始有“疲态”露出,虽然规模依旧在扩张,但人才、管理、风控、业绩等似有已入瓶颈的味道。

  今年上半年,市场震荡下跌,受外围市场不确定因素和国内流动性紧缩的影响,A股市场悲观预期增强,沪深股市交投清淡,在经历了一季度的弱势盘整之后,二季度市场跌幅不断扩大,沪深300指数半年下跌28.32%,仅次于2008年上半年47.70%的跌幅。

  牛市跑得快,熊市也赚钱。追求绝对收益的特性让一些私募基金在这两年大起大落的市场中完胜公募基金。在业绩的支撑下,阳光私募扩张也势如破竹,据好买基金研究中心统计,今年以来共有108只新私募基金成立。

  “我觉得业内已经进入分化阶段了,别看现在很多公司的问题不显山露水,但只要市场有一个大的波动,风险暴露是迟早的事情。”一位私募公司的发起人对记者说。

  产品发行速度保持高位

  但随着规模的扩大、产品的增加,“一口吃成大胖子”的阳光私募管理能力能否跟上?第一财经日报《财商》记者在采访中也发现,以往明星私募靠一己之力独步江湖的历史正在悄然改变,私募逐渐演化为团队的力量。

  另一位私募老总则直言,阳光私募的关键期就是现在,“那些现在没有开始做准备的公司,可能无法在明年、后年的市场分化时候应对挑战。”

  弱市中,私募扩张步伐不止。截止2010年6月30日,我国阳光私募基金共有464只。其中,今年以来成立108只,其中一季度、二季度分别成立57只、51只,新基金成立频率较为均匀。具体看新发基金较多的公司,大部分为一些在2009年取得优秀业绩的基金,比如新价值、源乐晟、淡水泉等,也有一些是今年才成立,并迅速进入大力扩张阶段的基金,比较有代表性的如瀚信。

  私募扩张潮:一人管20只产品?

  业绩瓶颈:昔日明星今落水

  私募成立时间统计

  今年以来的阳光私募扩张潮中,不少是凭借去年抢眼的业绩乘胜追击一口气将规模迅速扩大。

  对于一个目前资产管理业而言,业绩总是相当重要的。而对于私募公司来说,业绩瓶颈的最大特征则是,波动幅度加大。甚至同一团队的品种业绩差距拉大,这在如今的业内已经并不少见。

图片 1

  在2009年最牛阳光私募的光环下,以罗伟广为核心人物的新价值今年以来就成立了11只产品,势头如日中天。传统的私募大鳄朱雀今年以来也成立了6只产品。另外,淡水泉、尚雅、源乐晟等表现突出的私募也均在今年发行了3只或以上产品。

  根据好买基金研究中心的私募统计数据,截至上月末公布数据,今年阳光私募年初以来业绩数据(按已经公布完整数据的前7个月统计),差距已经超过50%。其中年内最高收益的产品,收益水平达到了28%,而年内最差产品的亏损达到了接近-27%。产品业绩的差异明显拉大。

  数据来源:好买基金研究中心。截止2010年6月30日

  据好买基金研究中心统计,截至2010年7月14日,我国共有191家阳光私募基金公司,除了32家没有公开基金经理的私募基金外,其余的159家私募基金公司一共拥有185位基金经理,管理非结构化阳光私募产品共448只(不包含成立时间未满3个月的基金),平均每位基金经理管理2.42只基金。

  而这其中,部分曾经业绩一直稳定靠前的明显私募基金,业绩疲态尽显。部分产品的业绩今年以来一落千丈,投资业绩有明显“透支感”。

  新价值凭借着2009年最牛私募的光环快速扩张,今年以来成立了11只产品,其内部人员也在迅速扩充中,今年引进来自国信证券的股票研究总监邱伟,任职公司研究总监,公司投研实力进一步加强。淡水泉旗下的淡水泉2008去年以121.03%的收益排名第9,今年年初也广受投资者追捧,今年以来共成立4只新产品,包括淡水泉成长十期,及3只黄金优选系列(投资于已成立的老产品)。其他的一些去年排名靠前的,如尚雅、源乐晟也各自有3只产品成立。尚雅4期去年以145.40%的收益排名第3,乐晟股票精选以103.65%的收益排名17。除此之外,传统的私募大鳄朱雀今年以来也成立了6只产品。

  其中,一些投资业绩优异、受到市场追捧的基金经理更是能者多劳。据好买基金统计,目前基金经理平均管理基金数量在5只以上的私募基金共有17家。其中星石的江晖无疑是私募基金经理中的“劳模”,一个人就管理了20只阳光私募产品。另外,淡水泉的赵军、武当的田荣华和尚雅的石波,管理的基金数量也在10只以上。

  从年初以来业绩排行榜的暂时情况看,部分此前知名的公私募基金经理管理的产品业绩大幅下降。其中,由嘉实离职的明星基金经理赵军领衔的淡水泉系列产品今年业绩整体排在行业最后五分之一。在全部300多只产品中,淡水泉系列产品的今年以来业绩整体都排在了260名开外,而在过去,淡水泉一直是业内业绩最突出的团队。

  除了业绩优异的老公司,一些去年新生的公司,凭借去年下半年震荡市以来的良好业绩,也在今年得到快速扩张。比较典型的是和聚,和聚在2009年7月发行了第一只私募产品和聚1期。其基金经理李泽刚选股能力出色,他曾在泰达荷银管理泰达荷银稳定基金,该基金投资范围主要集中在稳定类的行业,使李泽刚的研究专长偏向民生相关的行业。凭借对医药、消费板块的深刻理解,该基金自去年年底到今年年初涨势凶猛,迅速成为私募明星榜单上的一只新秀,今年上半年共发行了4只产品。

  规模突增制约业绩表现?

  类似今年突然出现业绩落后的明星基金还包括,交银基金出身的明星基金经理郑拓管理的好望角系列产品,前大成总经理龙小波领衔的柏坊投资管理的龙马系列产品,以及去年业绩领跑的李振宁管理的睿信系列产品等。

  除了凭借过往好业绩的东风大肆扩张的公司,也有一些新兴的公司,比如瀚信,今年以来规模扩张迅速。自第一只产品瀚信成长一期于今年2月成立以来,短短的4个多月时间内,瀚信成立了6个阳光私募产品,速度惊人。基金经理蒋国云,曾任国信证券总裁助理、资产管理总部总经理,其管理的一年以上的定向理财计划和信托计划没有一个出现亏损,均为正收益。

  好买基金研究中心指出,规模扩张对私募的利处在于今后相对稳定的固定管理费收入可以保证公司经营的可持续性。

  另外,去年以多料冠军闻名场内的新价值信托系列产品,今年虽然没有出现如淡水泉那样的整体业绩滑坡,但关于其业绩的争议也一直不断。先是团队核心罗伟广的“2800底部论”最终成空。再次是旗下各产品业绩严重分化引发争议。

  26%的私募取得正回报,仅2%跑输指数

  “一位私募基金经理管理产品数量过多,无疑会分散他的投资精力,整体产品年的收益率也会出现下降。”私募排排网研究中心副总监龙舫则表示。

  其中罗伟光亲自打理的新价值2期,今年业绩依然排在行业前10名,但同时其另一只当家产品新价值1期,今年业绩则排到了行业后1/3序列去。从最近3个月业绩看,两者的分化依旧。

  在产品业绩方面,截止6月30日,今年1月1日之前成立的356只阳光私募,今年以来平均收益率为-6.51%,平均超越沪深300指数17.36%,表现出较好的获取绝对收益的能力。其中,共有96只私募取得正回报,占比26.89%,347只私募跑赢指数,占比98.03%。

  好买基金研究中心的数据也显示,从今年以来的业绩看,基金经理平均管理基金数量在10只以上的四家公司,今年以来平均下跌8.62%,仅略好于私募平均下跌8.76%的水平,而这四家基金公司中,淡水泉和尚雅在2009年均位于前1/10的水平,武当也排名前1/3。然而,今年以来,淡水泉系列平均下跌23.10%,远低于私募平均-8.76%的收益;武当今年以来平均下跌9.60%,业绩亦处于私募平均之下。

  一些资深的投资经理认为,同一团队旗下类型接近的产品业绩相差如此之大显然需要个说法。“有可能是团队其实内部分歧的很厉害,也可能是管理公司采取了一些特殊的策略保部分产品业绩。”

  尽管私募整体业绩表现不错,但内部业绩分化较为严重,绝对收益排名第一的是明达2,截止6月30日,明达2获得17.96%的正收益,超越沪深300达45.34%。排名最后的国淼一期下跌31.24%,跑输沪深300指数2.92%,业绩最好与最差的私募收益相差达49.20%。

  从目前的数据看,同一私募基金经理管理的多只阳光私募产品投资策略雷同,之间的收益率差异也不明显。但龙舫指出,随着时间的推移和规模的不断扩大,同一私募基金经理管理的不同产品间的差异也会出现,比如在投资标的的买入上很难做到同步操作等都会影响产品的收益表现。

  人才瓶颈:“质”与“量”之困

  2010年上半年私募收益率分布

  私募应对规模悖论

  阳光私募行业面临巨大的市场空间,这在2010年已经被验证。在市场空间确立的同时,业内人才瓶颈也日益突出,一些成熟的团队分裂乃至自立门户,来自各个行业由于不同原因、鱼龙混杂的人才纷纷涌入这个行业,使得行业一方面人满为患,一方面又深受人才短缺之苦。

图片 2

  私募基金经理能否应对旗下产品规模迅速扩张?

  其中,团队分立,是人才短缺的典型表现。去年业绩横扫行业的新价值团队,今年年初曝出研究总监另立门户,紧接着市场内又传出其人事可能进一步变动的传闻。而且类似的情况绝不止一家。

  数据来源:好买基金研究中心。截止2010年6月30日

  “对于规模扩大的担忧,无非就是对投资管理能力以及投资标的的可选择性下降这两方面的担心。”广东新价值投委会主席罗伟广说,自己并不怀疑自己的投资管理能力,而且公司基金经理相对充裕,并且都有多年管理大资金的经验,目前的规模并没有达到上限。

  另外,今年以来大批来自公募、券商和民间的人士涌入行业。很多新设立团队,延续以往私募的“一两间房、四五个人”的低端模式,走低成本的模仿扩张之路,进一步导致了行业内人才的供给紧张。

  就私募收益率分布的具体区间来看,跌幅在25%以上的基金有3只,分别是国淼一期、积胜一期、同威1期。72%的私募则较为均匀的分布于-15%至5%的收益率区间。有4只私募基金收益率高于15%,分别是明达2、彤源2号、明达3、六禾光辉岁月1期,收益率分别为17.96%、17.36%、17.08%、15.37%。明达虽是国内最早发行阳光私募的公司之一,但是2008年、2009年的业绩均位于后1/2的水平。六禾光辉岁月1期成立于2009年初,去年在上涨的市场中能跟上大盘节奏,市场转为震荡后,该基金更突显其主动管理的优势。彤源2号自去年10月份发行后,净值走势一直波澜不惊,但4月份却突然逆市崛起。

  在投资标的和操作上,也有业内人士担心,规模扩大将使私募基金操作难度提高,尤其对一些以交易著称,或善于在中小盘股票中寻找机会的基金。

  除了数量不足外,“质量”上的短缺可能是人才瓶颈的又一种现象。目前来看,除了上海和深圳等地的少数几家大型私募公司在人力团队的发展方面有相对成型想法外,很多阳光私募对于人才团队的培养、传承、扩张等方面都处于十分初级的阶段。

  私募追求绝对收益的特性,在今年上半年震荡下行的市场中,充分显露优势,为下半年私募继续保持较高的发行频率提供了有力的业绩支持。在下半年私募基金的选择中,投资者不应该过分看重上半年的短期排名,更应仔细解读业绩排名背后的驱动因素,并配合以对未来市场风格的判断,选择与自己投资理念及风险承受能力相匹配的基金。

  对此,罗伟广也予以驳斥。“投资标的的可选择性并没有变少,而是在逐步增多,这方面也不存在瓶颈。”罗伟广说,一方面创业板的开通,为选择成长股提供了非常充裕的基本素材,创业板的上市公司如果达到800甚至1000家的时候,肯定会诞生不少耀眼的成长企业。

  经常可见的情况是,一个团队除了主打基金经理外,其余皆为大量新入行的新手,而这样的“one
man
show(独角戏)”经常被包装成实力雄厚的团队,或是“公司具备良好的人才培养机制”。

转发此文至微博)

  “而且,成长股并不一定是小市值的上市公司,很多50亿市值以上的公司也具备良好的成长性,像苏宁电器和烟台万华等优秀公司都经历了4~5年成长周期,这类股票也是我们投资的范围,可以容纳更大规模的资金。”罗伟广说。

  管理瓶颈:团队文化难顾及

   已有_COUNT_条评论  我要评论

  一位公募出身并管理多只阳光私募基金的私募基金经理也说:“现在虽然管理了超过10只基金,但其实管理规模还不及以前管理的公募基金的规模,并不存在投资瓶颈的问题,也不会影响每个产品的收益。”

  即便解决了人才的数量积累、乃至激励考核等一系列机制后,如何把整个团队融合在一起长期作战,则更是一项颇有难度的管理题目。某种角度上说,关于公司运作的理念、习惯等问题,皆属于是企业文化的范畴,应该长期的培养。但这对初创发展的阳光私募来说,似乎能够顾及到的更少。

> 相关专题:

  • 私募基金2009
  • 好买基金研究中心专栏

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  合理扩张与团队建设

  而即便是一些业内的一线私募公司,整个企业也没有完全成形。部分公司的决策考核,依旧依靠某老总“拍脑袋”决策。有些公司的员工工作职责中,甚至无法把公司老总的个人事务和公司事务区分开来。这种非常典型的“江湖气”在业内不乏其例。而类似的创业期企业的特征,某种程度上也是一种行业缩影。

  “基金经理管理能力确实是有限的,不然王亚伟的产品为什么要封闭?”北京一家私募基金的总经理说,该公司目前只有一位负责投资的基金经理,预计该基金经理的管理上限大概为10亿~15亿元,一旦规模达到上限,也会选择封闭。

  当然,与之相比业内也有少数公司有足够清醒的认识,一些公司自身也在做着积极的沉淀和准备。而对于不断发展的阳光私募行业,这个比例仍然嫌少。如果并不是有意识地调整,或许再经历一段时间的发展,这个行业就要面临“大浪淘沙”的考验了。

  在合理扩张的同时,该私募基金的总经理还提出,随着阳光私募发展,只靠一位明星基金经理独步江湖的模式肯定是不行的,未来阳光私募发展还需另辟蹊径,比如发展多种风格的产品,招募基金管理人共同管理,或者致力于团队建设,增强研究实力,实现合理分工。

欢迎发表评论  我要评论

  好买基金研究中心也指出,一些产品数量较多,但有多位基金经理的公司,比如新价值、朱雀,他们在扩张的过程中,不停招募新的投研核心人员,则相对维持了业绩表现。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  如新价值虽然今年以来成立了11只产品,但业绩仍然保持较好的水平。今年以来,其旗舰产品的新价值2,上涨4.91%,跑赢沪深300指数34.03个百分点,排名16。

  据了解,新价值旗下目前有5位基金经理,包括罗伟广、邱伟、黄云轩、陈延泰和李涛。罗伟广对记者介绍,公司的5位基金经理各有所长,在投资过程中也进行了分工,确保了业绩的水准。

  “基本面研究扎实的,就多负责公司基本面的跟进,向投委会提供备选投资标的;技术分析在行的,则多从技术分析角度向投委会提示现阶段仓位的合适比例,或者在大盘出现明显下行风险时,向投委会和风控总监提示系统风险;宏观研究比较在行的,则向投委会阐述对未来宏观环境的变化趋势,从而为公司仓位的定调做重要参考;实战操作能力强的,则负责管理公司的交易,从交易的层面为公司创造超额收益。”罗伟广说。

  另外一家私募基金公司朱雀也是如此,旗下也拥有李华轮、张延鹏、梁跃军、陈秋冬、王欢五位基金经理,且拥有完善的制度应对规模的扩大,只有经考核合格后的基金经理,才会逐渐加大管理规模。另外,朱雀也采用增聘资深研究员的方式,来应对基金规模的扩张。今年以来,朱雀下跌5.19%,好于私募平均水平。

  目前正筹备发行阳光私募TOT产品的融智投资顾问公司在选择阳光私募标的上也提出了对团队的重视。融智投资顾问公司董事长李春瑜表示,不会只看名气来选择投资对象,也不会只看业绩,而是会注重对私募管理团队的考察,考察团队的背景和稳定性。

  “如果团队是东拼西凑上去的,没有经过磨合,没有实现1+1>2,即使业绩好我们也不会选择,因为未来业绩波动的风险可能会较大。”李春瑜说。

 

   已有_COUNT_条评论  我要评论

相关文章

Comment ()
评论是一种美德,说点什么吧,否则我会恨你的。。。