你总要相信,银华陆文俊坚决守住价值投资

  理财周报记者 滕晓萌/文

  《投资者报》记者 岳永明

  王玉 赵娟

  升任银华基金的总经理助理之后,陆文俊平均每天只有4个小时用来看研究报告。而在担任基金经理的时候,他每天仅这一项,时间就超过8个小时。

  江湖中,不乏寂寞。

  作为中国的朝阳行业,汽车行业的股票一直都不缺乏基金经理们的关注。

  纵使每天工作10小时,他还是说自己并不是这个行业最拼命的人,“我自己以前每天工作到晚上11点多,现在身体没有以前好,每天看到晚上10点钟就不行了。”

  在热衷于以短期排名论英雄的公募江湖里,崇尚价值,坚持投资逻辑者常寂寥。陆文俊似乎应该归于这一类。

  2003年博时系基金凭借汽车股成为当年资本市场最闪亮的明星,2009年,对汽车股情有独钟的银华基金,凭借集体重配汽车股,在行业内业绩异常突出。投资总监陆文俊管理的银华价值优选基金仅以0.11%的微弱劣势落后于王亚伟的华夏大盘,夺得股票型基金年度第二。

  在外界看来,2010年上半年对于陆文俊应该是一个难熬的阶段,在经历过2009年榜眼的辉煌后,随着汽车股的下挫,他掌管的银华核心价值优选净值跌幅高达24.68%

  《投资者报》记者此前在和一家基金公司的投资总监聊天时,他谈到,2010年的一天,银华基金A股投资总监陆文俊曾剃光了头来找他,气愤地说:“我就不信,价值投资者竟然赢不了短期趋势投资者。”

  但是2010年的到来,汽车行业的发展脚步将要慢下来的声音开始响起。在上海汽车(600104.SH)行权事件的影响下,整个汽车板块短期内出现了深度调整,银华基金开始不断忍受净值损失的阵痛。银华基金重配汽车行业,在获得高收益的同时高风险也开始暴露。

  陆文俊对此的反应是:从未对手中的上海汽车和一汽轿车进行主动减持。

  这是2010年的事儿。

  另据记者了解,在机构抛售汽车股的同时,目前银华基金内部对汽车股该如何操作也出现了分歧。

  7月初至今,银华优选涨幅超过26%,几乎是上证指数的一倍。

  出于这样的信念,陆一直坚守。在去年中小盘股鸡犬升天的行情里,他坚守金属非金属、机械设备等价值低估的板块一直至今。

  上汽导火索

  陆文俊说,自己是一个坚定的独立思考者。

  今年以来,陆单独管理的银华核心价值优选和银华和谐主题业绩双双跑赢上证综指,截至3月15日,两只基金回报率分别为6.73%、3.99%,若从短期排名看,前者位列同类283只基金第2名,后者位列同类125只基金第4名。

  2009年,在全球经济依然不景气的情况下,中国汽车行业增长迅速,成功登上了世界汽车生产和消费第一大国的宝座。在证券市场上,汽车股更是风光无限,上海汽车和一汽轿车(000800.SZ)全年涨幅分别高达387.5%和262.4%,整个汽车板块当年涨幅超过200%。

  “我买汽车股就是准备要拿5年的”

  他坚守的逻辑是什么?他又是如何诠释自己的价值投资?在接受《投资者报》记者采访时,陆文俊坦言:“价值投资本身是一种信仰,我们要相信美好的事情总会发生。”

  但是,从去年12月开始,汽车股就进入了震荡期,在这个月里,银华基金重配的上海汽车和一汽轿车涨幅仅为0.03%和0.09%。

  2009年第四季度的辉煌,事实上已经是陆文俊的投资生涯中,第三次选中汽车股。

  满仓操作,这是陆文俊近两年来的一大操作风格。

  2009年的最后一个交易日,上海汽车、一汽轿车更是放量下跌,最后银华价值优选以微弱差距惜败于华夏大盘精选,夺得年度股票型基金收益率第二名。

  2003年和2007年,还未进入银华基金时,他就坚信,中国的汽车消费将进入一个新的时代,并且对这个行业进行了反复研究。不幸的是,2008年次贷危机波及中国,汽车股行情被迫中断。

  银华核心价值优选契约规定,股票投资占基金净资产的60%至95%。2010年,该基金仓位一直在91%以上运作,最高达到94.59%。

  新年开始,汽车股更是一路下跌,1月4日到1月11日的六个交易日上汽和一汽跌幅高达14%和18%。

  进入银华后,陆文俊再一次将目光投向汽车股。即便经过2010年上半年的波动,他至今未有悔意。

  从板块看,机械设备行业配置比重一直占仓位的三成,在30%左右,其中,汽车股占相当比重。

  2009年12月31日上海汽车权证进入行权期,行权价为26.91元。若行权成功,上海汽车正股股本必将增加,虽然,12月28日,上海汽车股票大涨了5.26%,但行权当天股价仅收在26.13元,低于行权价,众多投资者“用脚投票”。

  “我在开始投资汽车行业的时候,就认为这个行业的周期最短也会有5年。而今年只是行业景气的第二年,没有理由因为年初的短期波动就质疑自己的判断而去做波段操作。我还是坚持做一个价值投资者,绝不会去背叛一些基本的原则。作为大资金管理人,不会因为短期波动去频繁的波段操作。”陆文俊说。

  自2009年二季度以来,以陆文俊为代表的银华基金公司对汽车股偏爱有加,这使得当年银华核心价值优选、银华领先策略两基金净值翻番,双双跻身股票投资类基金前10位。

  市场上流传着机构护盘的传言,但北京一位基金经理认为,“在这个时期,重仓的基金可能会护盘,但如果明显的共识已经没有,也就很难护住。”

  在2010年的基金经理排名战中,掌管着一只160亿基金的陆文俊深知大资金作战的艰难。但是他认为,在单边市场消失之后,大基金只有一个可能赚钱,就是瞄准一个好的行业,把握三至五年的机会。“这种办法说是价值投资也行,说是趋势投资也行。”

  从彼时起,汽车股一直是陆的重要压仓品种,尤其上海汽车、一汽轿车。

  “转股价格高出股价20%去行权才有吸引力,12月份很多投机资金会炒作行权,但这些资金并不会等到真正行权,第一根阴线出来就会撤退,不少基金也在其中借势减仓。”事实上,上海汽车的股价仅在2010年1月4日和5日两天盘中短暂略微高出行权价26.91元。

  而他坚信,自己选择的汽车就是这样的一个行业。即便各种报告说汽车行业产能过剩,也不能打击他对行业基本面的信心:“多晶硅去年就开始说产能过剩,结果后来还进口了两万多吨,现在价格又涨起来了。”

  谈及未来汽车股的投资机会,在接受《投资者报》记者采访时,陆文俊认为,在股票市场上,基本面和短期股价走势相背离的情况经常出现,正如格雷厄姆的名言“股票市场短期是投票机,从长期来说,却是一个称重器”。

  而北京一位基金公司投资总监也为上汽的行权失败而惋惜,“上汽基本面良好,这种结果不愿意看到。”该人士称。

  “当然,基金经理不可能不犯错误,我们追求的是少犯错、少犯大错。”陆文俊说。

  “我们没有选择在汽车股上做波段,也不过分关心短期股价的变动。目前,我们依然看好中国的汽车行业和核心优质企业未来的发展。只是随着汽车行业增速的放缓,企业之间或将会产生巨大的分化,板块齐涨齐跌的时代已经过去。”

  分歧

  “基金公司不能做敢死队”

  坚持做一个价值投资者

  去年12月汽车股震荡走弱给银华价值优选带来了夺冠路上的惊险与惜败,今年以来其全面下跌,更使银华蒙受不小损失。

  “市场上每天都会流传很多所谓的‘消息’,但是我从不根据‘消息’投资,这是我的原则。”陆文俊说。

  《投资者报》:今年以来,市场可谓“沧海桑田”,一日游行情轮番上演,你怎么看待这种行情?

  公开数据显示,截至1月14日,银华价值优选、银华内需精选、银华优质增长、银华领先策略今年以来净值增长率分别为-1.62%、-1.30%、-1.39%和2.17%。而今年其他的基金净值增长率最高已超过6%。

  他记得,“欧洲股神”安东尼·波顿曾经说过,如果别人认为你是公众人物,你自己也知道自己某种程度上算一个公众人物,那一些以前可以做的事,继续做就可能成为一种很不道德的行为。

  陆文俊:今年以来,A股演绎了一轮估值修复行情,前期被低估的部分行业和公司的估值回归是本轮行情的主题。自去年以来,银华旗下基金始终坚持“高成长+低估值”的哑铃型配置策略,受益于估值修复,近期基金整体表现较好。

  截至2009年三季度末,银华核心价值制造业配置占基金净值比的60.33%,超出行业普遍配置一倍之多,上海汽车、一汽轿车和福耀玻璃均在其前10大重仓股中,而银华领先策略基金三季度末前10大重仓股全为汽车股,上海汽车几乎为银华旗下所有基金所重仓。

  身为投资总监的陆文俊,目前也如此要求手下的基金经理:不能为了冲业绩,而使用内幕消息。即使有公司主动提供消息,比如明天将发布某公告,那今天决不能买。“我们是基金公司,是正规军,不能做成敢死队、大散户。投资风格多元化,不是道德标准降低化。”

  低估值品种所演绎的行情只是估值修复的过程。但是,作为基金经理,投资上更关注的是股票的成长性。经过上一轮市场周期,我们能看到以地产投资为主导的相对应的有色、地产、工程机械,甚至家电等行业,把握住了这些行业投资机会才是最大的赢家。

  “汽车股的行情恐怕难以持续,汽车行业的高增长2010年很难继续,即使业绩好,想象空间已经不大。”国泰基金一位基金经理称。另一家基金公司的人士也直言“减持思维是主流”。

  他说自己曾经关注的一只股票,尽管前期市场流传众多“消息”,但是作为基金管理人,他依然一直等到正式公告发布后,才开始买入。

  如果再追溯回去,你会发现在2005年的时候,这些行业的估值都不便宜,但是他们具有非常好的成长性,所以还是有上涨空间。
因此,作为投资来讲,我们更关注行业和公司的成长性。

  银华系基金持有上海汽车的总量达到1.2亿股,而半年来上海汽车每日的成交量为2000万股左右。减持股票对于银华基金来说也是很大的压力。“如果该基金本身卖出重配的股票,也要面临‘冲击成本’,即自身买卖带来的股价波动从而对净值或收益率的影响,10%-20%的成本是可能的。”北京的一位基金经理称。

  陆文俊的自律来自于曾目睹了券商行业的大洗牌:“对于金融机构而言,很多东西是不能逾越的,很多错是不能犯的。”

  《投资者报》:标榜自己是价值投资者的基金经理很多,你理解的价值投资是什么?基于此,你的投资逻辑又是什么?

  重配一个行业可能享受行业上涨带来的超额收益,但高收益也意味着高风险。在公募基金,这种作为称不上主流。

  “公募基金就是我最喜欢的行业”

  陆文俊:过于长期的判断对于投资实践的指导性有限,而过于短期,以一个季度来看,作为基金经理也难于进行准确的判断。所以说,从投资的角度来说,对于基金经理更多的是把握行业和个股的投资机会,而不是长期的趋势或者短期的市场涨跌。

  其实银华基金内部一直都存在对汽车股的分歧,今年以来这种操作分歧更加明显。据了解陆文俊管理的基金仍在加仓一些汽车股,但一位熟悉银华基金的人士称,银华旗下有几个基金最近在少量卖出。

  无论短期业绩如何,陆文俊在A股市场,早已是声名赫赫。

  我将坚持做一个价值投资者,绝不会去背叛一些基本的原则。作为大资金管理人,不会因为短期波动去频繁的波段操作。我们的操作始终严格地遵循价值投资原则,抵抗交易冲动和短期机会的诱惑。生活在中国经济不断蓬勃生长的年代,我觉得我们是幸运的。

  其实去年年底银华旗下就有基金对汽车股进行减仓,但减仓范围基本局限在配置型股票上,但今年年初已经扩大至主流汽车股。银华基金完全实行基金经理负责制,基金经理对于自己所管理的基金具有决定权。

  几个月前,还有不少人力资源公司和他接触,但是现在他又出任了公司新的银华成长先锋基金的基金经理。他说,最近倒是没有猎头再给他打电话了。

  低估值行业有价值回归需求

  上述熟悉银华基金人士称,一些基金经理可能是希望做一下波段,但也有人对汽车业2010年的增长存顾虑。

  但是身边,仍有优秀的朋友,陆续离开公募行业。

  《投资者报》:国内外经济环境都较为纠结,A股也在3000点附近震荡,对于未来一段时间的市场,你怎么看?

  其实银华基金买入、持有、增仓汽车股的过程一直都伴随着内部的分歧。虽然银华基金投资总监陆文俊认为,汽车行业作为一个大周期行业,现在离周期结束还有很长时间。但在去年上半年一波汽车股股价在短短几个月内翻番的大行情后,其投研团队就在汽车股的成长性有多大周期性有多长上产生很大争议。

  陆文俊毫不掩饰自己对这个行业的喜爱与尊重,在银华,他很少强调基金经理的考勤,“基金经理们都希望自己能够做好,不愿意丢人,根本不需要用这样的方式去约束他们。”他觉得,那些离开公募行业的朋友,无非是金钱观不一致。

  陆文俊:长期来说,以目前中国经济增长的大趋势来看,可以预期市场点位会有较好的表现。历来市场情况证明,如果指数出现大幅下跌,在一个时期后仍然会回到下跌前的点位,在全球市场也是如此,这是一个大概率事件。

转发此文至微博)

  在2010年的二季报中,陆文俊是所有明星基金经理中,对于后市最为乐观的一个。前一段时间他去美国考察,有一些金融机构预测说,中国的经济增速会跌到5%左右。陆文俊反问说,2008年第四季度,中国GDP也没有跌到5%以下,有什么理由认为之后会跌到5%?

  从长期来看,资产配置一定会向低洼地区流动。在宏观经济长期看好的大趋势下,股市良好的长期趋势条件已经形成。但市场什么时候启动,什么契机引领这个启动,就要结合具体情况去看。现在是必要条件具备,充分条件可能还不具备。

   已有_COUNT_条评论  我要评论

  “我觉得我们是幸运的,碰上了中国经济不断蓬勃生长的年代。如果你是日本的基金经理,碰到连续20年的衰落,就完蛋了。价值投资本身是一种信仰,我们要相信美好的事情总会发生,经济形势不会越来越差。做A股,这就是我们的命。”他说。

  《投资者报》:你今年的投资思路是什么?哪些行业或板块是你比较看好的?

  来源:经济观察网

欢迎发表评论  我要评论

  陆文俊:仅就今年来说,我们会关注科技、新能源、核心制造业等行业的投资机会。从历史上来看,中国的核心制造业在国民经济中的地位非常重要,在国际分工上也是如此,且这种地位在全球金融危机以后进一步被强化了。

    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  在相当长一段时间内,无法找到比中国更合适的全球制造业基地,而且,从最近五年的发展来看,中国制造企业的技术水平、管理水平等都有很大的提高,其中产生了一批具有全球性竞争优势的优秀企业。

  所以,制造业仍然将是支撑中国经济的“主树干”。低估值的传统行业股票,未来也将会实现价值回归。虽然目前中国还没有出现一批具有代表性的公司,但是从五到十年来看,这是一个大概率事件。

欢迎发表评论  我要评论

相关文章

Comment ()
评论是一种美德,说点什么吧,否则我会恨你的。。。